中郵證券公司（中郵證劵）
（來(lái)源：研報(bào)虎）業(yè)績(jī)承壓，中郵證券中郵證劵經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升 公司發(fā)布2025年中報(bào)：2025H1營(yíng)業(yè)收入9.98億元(-6.56%)，公司歸母凈利潤(rùn)2.87億元(-4.70%)，中郵證券中郵證劵扣非凈利潤(rùn)2.66億元(-3.07%)，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額3.17億元(+55.75%)。中郵證券中郵證劵
受醫(yī)保控費(fèi)、公司藥店客流量減少等因素影響，中郵證券中郵證劵公司營(yíng)收利潤(rùn)略有承壓，公司但提質(zhì)增效成果顯著，中郵證券中郵證劵盈利能力持續(xù)提升 分季度來(lái)看，公司2025Q1、中郵證券中郵證劵Q2營(yíng)業(yè)收入分別為4.67億元(-3.32%)、公司5.32億元(-9.23%)，中郵證券中郵證劵歸母凈利潤(rùn)分別為1.05億元(+4.80%)、公司1.82億元(-9.43%)，中郵證券中郵證劵扣非凈利潤(rùn)分別為0.98億元(+11.61%)、1.68億元(-9.95%)。
分板塊來(lái)看，2025H1公司工業(yè)營(yíng)收9.71億元(-6.44%)，毛利率77.25%(+0.88pct)；商品流通營(yíng)收0.24億元(+9.44%)，毛利率22.15%(-6.49pct) 2025H1公司盈利能力持續(xù)提升，毛利率為75.74%(+1.01pct)，歸母凈利率為28.73%(+0.56pct)，扣非凈利率為26.62%(+0.96pct)。
費(fèi)率方面，在公司持續(xù)提質(zhì)降本增效下，整體費(fèi)用率穩(wěn)中有降，2025H1銷售費(fèi)用率為29.27%(+2.00pct)，管理費(fèi)用率為6.19%(-0.97pct)，研發(fā)費(fèi)用率為6.10%(-1.30pct)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.73%(-0.61pct)。
中藥板塊二、三線品種有望貢獻(xiàn)增量，生物藥板塊管理持續(xù)優(yōu)化 中藥板塊通過(guò)一線品種新劑型打開(kāi)院內(nèi)市場(chǎng)，持續(xù)培育二、三線品種公司通過(guò)多年經(jīng)營(yíng)，樹(shù)立了良好的口碑和較好的用戶基礎(chǔ)“三金”、“桂林西瓜霜”品牌已經(jīng)深入人心，在咽喉、口腔用藥和泌尿系統(tǒng)用藥方面已形成較強(qiáng)的專業(yè)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，西瓜霜系列、三金片系列有望通過(guò)舒咽清噴霧劑、三金顆粒等新劑型開(kāi)拓院內(nèi)空白市場(chǎng)。
二、三線品種眩暈寧片/眩暈寧顆粒、拉莫三嗪片、蛤蚧定喘膠囊、玉葉解毒顆粒等經(jīng)過(guò)公司培育已步入快速成長(zhǎng)階段，有望帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊 〕掷m(xù)優(yōu)化生物制藥板塊業(yè)務(wù)管理寶船生物BC006單抗注射液項(xiàng)目、BC007抗體注射液項(xiàng)目、BC008抗體注射液項(xiàng)目臨床試驗(yàn)持續(xù)推進(jìn)。
BC006單抗注射液腱鞘巨細(xì)胞瘤適應(yīng)癥Ⅰ期臨床完成在即，此外，2025年4月寶船生物收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局為BC006單抗注射液新增加的適應(yīng)癥核準(zhǔn)簽發(fā)的臨床試驗(yàn)批件，同意本品開(kāi)展用于特發(fā)性肺纖維化適應(yīng)癥的臨床試驗(yàn)。
BC007、BC008I期臨床試驗(yàn)進(jìn)行中研發(fā)管線的不斷推進(jìn)有望豐富公司生物藥產(chǎn)品管線，在腫瘤治療領(lǐng)域形成有效治療組合白帆生物加大商務(wù)力度，推進(jìn)生產(chǎn)項(xiàng)目的導(dǎo)入，提高運(yùn)營(yíng)效率，持續(xù)降本增效盈利預(yù)測(cè)及投資建議
公司未來(lái)一線品種打開(kāi)院內(nèi)空白市場(chǎng)，二、三線品種快速成長(zhǎng)，有較大提升空間，生物制藥板塊有望進(jìn)一步減虧，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)具有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為23.07/24.28/25.57億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.71/5.18/5.71億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19/17/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 渠道推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；藥品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。